Аналитики Банка «Петрокоммерц» рекомендуют покупать обыкновенные акции КАМАЗа

29/12/2007 16:58:43
Акции КАМАЗ

Бизин Алексей, ведущий аналитик отдела корпоративного анализа АУ ОАО Банк «Петрокоммерц»:
Аналитики Банка «Петрокоммерц» рекомендуют покупать обыкновенные акции ОАО «КАМАЗ» на основании следующих факторов:
• рост рынка среднего и тяжелого грузового транспорта;
• запуск c 2010 года конвейера по производству полноприводных автомобилей;
• сохранение уровня рентабельности на текущем уровне.
Полноприводные автомобили существенно увеличат объем физического выпуска
ОАО «КАМАЗ» разрабатывает техническое задание на создание отдельного конвейера для сборки полноприводных грузовых автомобилей, рассчитанного на выпуск до 20 тыс. машин в год. К реализации проекта КАМАЗ приступит в 2008 году. КАМАЗ в течение пяти лет инвестирует в сборочное производство полноприводных моделей $20 млн. Запуск производства намечен на 2010 год.

Эксперты аналитического управления Банка «Петрокоммерц» отмечают, что КАМАЗ в текущем году планирует произвести и продать 53 тыс. машин. В следующем году компания планирует произвести и реализовать 65 тыс. машин. По результатам 2006 года компания продала 43,8 тыс. грузовиков, в том числе 32,5 тыс. было поставлено на внутренний рынок и 11,3 тыс. – на экспорт.

Специалисты считают, что на проектную мощность новый конвейер выйдет в 2011 году. В 2010 году (без учета новых мощностей) компания произведет 70 тыс. грузовиков и сборочных комплектов.

Прогноз выручки на 2007 год основан на данных за III квартал 2007 года по РСБУ с учетом фактора сезонности. Сопоставление отчетностей по разным стандартам показало, что расхождение по выручке в 2005 году составило 0,5%, в 2006 году – 5,2%. Оба раза выручка по МСФО оказывалась выше, чем выручка по РСБУ. Так что фактическое значение может оказаться даже на несколько процентов выше.
Возможная недооценка роста выручки в 2007 году в большей степени нивелируется прогнозом на 2008 год, основанном на финансовых планах компании. В соответствии с утвержденным бизнес-планом на 2008 год компания планирует получить выручку в размере 127,8 млрд. руб. Прогноз роста выручки на 2009-2011 гг основывается на прогнозах по отдельным группам реализуемой продукции:

• рост по направлениям «Автомобили и автокомплекты», «Запчасти», и «Ремонт» соответствует росту физического объема продукции с учетом повышения отпускных цен на уровне прогнозируемой инфляции. Отдельно аналитики отмечают ситуацию 2011 года, когда конвейер по сборке полноприводных автомобилей должен выйти на проектную мощность. Это должно увеличить физический выпуск на 28%;

• рост по направлению «Лизинг» соответствует прогнозируемому росту объема рынка лизинга грузовых автомобилей в РФ (данные РБК.Рейтинг). Прочим группам доходов присваивается рост на уровне прогнозируемой инфляции.
Ключевые предположения модели оценки

Денежный поток формируется на базе чистой прибыли с учетом амортизации (неденежные расходы) и за вычетом капитальных расходов.

Выручка в 2007-2011 гг. прогнозируется по ее отдельным сегментам.

Норма Чистой прибыли на 2007-2011 гг. фиксируется на уровне 2006 года. Эксперты пока не видят существенных факторов для изменения рентабельности бизнеса ОАО «КАМАЗ».

Валовые капитальные затраты в 2007-2011 гг. фиксируются на уровне 2,6% от выручки (среднее значение за 2005-2006 гг. по отчетности МСФО).

Валовые капитальные затраты в 2007-2011 гг. фиксируются на уровне 2,6% от выручки (среднее значение за 2005-2006 гг. по отчетности МСФО).

Амортизация прогнозируется на основе сохранения к основным средствам (около 8% за два последних года).

Ставка дисконтирования на уровне 11,6% годовых – среднее значение оценок, полученных:

• методом CAPM – 10,5% годовых;

• фундаментальным методом – 12,8% годовых.

Ставка терминального роста находится на уровне 2%.

Источник: http://auto.finam.ru/news